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江苏神通:一季报业绩符合预期,静待核电风起

发布时间:2017-04-26    研究机构:太平洋

事件:公司发 布一季度业绩报告,归属于母公司所有者的净利润为1501.7 万元,较上年同期增2.94%;营业收入为1.53 亿元,较上年同期增12.05%;基本每股收益为0.06 元,较上年同期减14.29%。

一季度业绩稳健,原材料价格上涨有所拖累。作为核级蝶球阀龙头,2015 年核电重启以来,核阀陆续交货,公司核电业绩反转态势明显。冶金及石化行业竞争加剧以及钢材等原材料价格的上涨对业绩造成一定影响,毛利率同比下滑6.48%。AP1000 首堆拖期等背景下,2016 年核电未有新机组核准开工,不过公司核阀订单优势明显,可有效支撑当前业绩,《2017 年能源指导工作意见》已明确计划开工8 台机组, 公司核电业务有望进一步放量;在传统冶金行业低迷的背景下,公司的产品结构持续优化,冶金、核电、能源三分天下格局已成。我们认为,在核电、能源行业向好的背景下,公司的综合利润率有望保持稳中有升态势。

期间费用控制良好。报告期内,公司的期间费用率为20.59%(同比下降5.6 个百分点),其中年初累计销售费用率为6.39%、管理费用率12.44%,下降明显,公司支付的银行借款利息比去年同期增加, 财务费用率1.76%。公司努力把核电领域应用较为优秀的阀门产品通过技术创新和研发,进一步服务于军工领域,已取得保密资格认证、国军标体系认证和武器装备科研生产许可证,取得了军工核安全设备制造许可证(核1、2 级球阀)。我们认为,公司期间费用控制良好, 随着老产品改进和新产品研发工作持续进行,将为公司带来更多的利润成长空间。

从单一产品制造向综合服务转型。报告期内,公司启动非公开发行股票事项,深化并拓展主业,实现“先进制造”与“现代服务”的双轮驱动,从“制造型”向“制造加服务”转型,目前公司已初步具备对外提供阀门检测试验服务的相关能力(阀门流量特性、深冷、阀门逸散性等)。同时合作设立驭冉投资产业投资基金,围绕核电、高端制造等新兴产业领域选择优质公司,投资2000 万元入股已中标多项国内多个核电三废处理项目的青岛东卡环保。

投资建议。公司坚持“巩固冶金、发展核电、拓展石化、服务能源”的市场定位,实施从“产品领先”到“技术+产品+服务”的转型升级。同时以冶金特种阀门、核电阀门、煤化工苛刻工况阀门、石化专用阀门为基础,加快进入军工和核电乏燃料后处理领域,实现公司新的快速成长。公司将充分受益核电国产化及“走出去”战略,我们看好公司未来发展。预计公司2017-2019 年EPS 分别为0.34 元、0.47 元及0.62 元,维持“买入”评级。

风险提示:下游传统行业持续低迷,核电项目进展滞后。

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