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江苏神通:并表无锡法兰,业绩大幅改善

发布时间:2017-03-20    研究机构:招商证券

公司发布2016年年报,全年实现营业收入6亿元,同比增长40.5%,归属上市公司净利润5159万元,同比增长211%,归属上市公司扣非净利润4088万,同比增长288%,基本符合预期。

2016年净利润实现翻倍以上增长,毛利率增长5%。实现营业收入6亿元,同比增长40.5%,归母净利润5159万,实现翻倍以上增长。产品毛利率38.3%,较上年同期增长5个百分点,冶金、核电、能源领域阀门的毛利率均不同程度增长,主要系2016年公司高端非标、核级阀门收入占比增加。

无锡法兰大幅增厚利润。2016年净利润的大幅增长一方面源于核电收入确认的增长,但更多地来自于无锡法兰的并表。无锡法兰是国内法兰细分领域龙头,2016年无锡法兰实现营收2亿元,净利润2536万元,不仅极大增厚了上市公司业绩,还使公司具备了核一级锻件资质。

核电订单跑赢行业。虽然2016年核电招标严重低于预期,但公司核电事业部还是取得订单3.26亿元,其中40%左右为备件订单。订单虽然较2015年下降,但已大幅跑赢行业。冶金事业部取得订单2.13亿元,订单情况逐步企稳,2016年无锡法兰获得新订单2.30亿元。

4.63亿元定增切入阀门后市场。于2017年2月完成4.63亿定向增资,募投阀门快速反应中心等项目,阀门快速反应中心类似于阀门4S店,将为核电机组客户提供备件产品、维护维修、诊断检测等服务项目。快速反应中心项目将率先在海南昌江核电站投产,未来将切入广阔的核电存量后市场。

给予“审慎推荐-A”投资评级。我们预计公司2017年一季度业绩与2016年持平,随着2015年获得的核电订单收入开始大规模确认,2017年全年净利润有望再上一层楼,预测江苏神通(002438)2017年、2018年净利润8200万元、1.10亿元,对应PE分别为65、48倍,短期估值较高,后续有望受核电核准、招标进度等事件催化,给予 “审慎推荐-A”投资评级。

风险提示:核电招标进度低于预期。

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