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江苏神通:业绩大幅增长,行业整合增效凸显

发布时间:2017-01-23    研究机构:中泰证券

事件:2017年1月23日,公司发布业绩预增公告,预计2016年营业总收入为6.02亿,同比增长40.91%,归母净利润为5134万元,同比增长209.75%。

点评:2016年业绩增速超出市场预期,2016年在没有新的核电机组得到审批的大背景下,公司作为核岛内蝶阀、球阀的行业内稀缺资源供给,业绩实现大幅度增长;并购无锡法兰,行业整合增效明显。未来随着核电项目审批逐步放开,公司将成为行业高成长性龙头。

核电阀门业务高速增长。2016年在没有新的核电机组得到审批的大背景下,受益于2014、2015年度取得的新批建核电项目订单陆续交货,公司的核电阀门业务依旧完成了高速增长,反映出公司的核级球阀和蝶阀核心产品在行业内稀缺供给地位,超过90%的市场份额是公司业绩高速、稳定、持续增长的保证。

受益于已开工建设机组的阀门产品的密集交付,面对三代主流技术堆型AP1000和华龙一号,公司核级与非核级阀门产品均已实现全覆盖。根据公司2014、2015年度年报披露,公司各取得了2.72亿元和4.15亿元的核电阀门订单。从核电建设工程施工逻辑和阀门产品的现场需求方面看,公司已取得核电产品订单已开始陆续交货,公司业绩未受2016年核电机组项目未审批的影响。

行业龙头整合增效明显,无锡法兰持续贡献正效应。无锡法兰是国内核电市场核级法兰的主要供应商,市占率在90%以上,在石油石化和核电领域具有丰富的市场资源及优秀业绩。公司通过对其并购,实现产品、客户优势资源、市场的互补性整合,为双方在未来的业务增长方面带来较大的提升空间。

公司定增募投项目“阀门服务快速反应中心”依托核电在运行的存量市场,将成为未来新的业绩增长点。在转型升级的大背景下,公司未来将实现由“产品制造型”企业向“产品加服务”模式转变,目标定位核电的存量市场的备品备件和技术服务。截止2016年12月10日,中国已建成并投入在运的核电机组有36台,核电存量市场规模的持续扩大,未来将保证公司在一定程度上减小项目审批不确定性因素的影响。

投资建议:预计2016-2018 年分别实现净利润5140万元、7974万元和9626万元,同比增长210%、55%和21%,对应EPS为0.23、0.36、0.44元,当前股价对应三年PE分别为82倍,53倍和44倍,以1月20日收盘价计,给予目标价22.05元(对应2017年61倍PE),“买入”评级。

风险提示:核电项目建设延期风险,核电项目审批进度风险导致采购进度放缓风险。

申请时请注明股票名称