江苏神通(002438.CN)

江苏神通(002438):业绩符合预期 盈利整体稳健

时间:20-10-26 00:00    来源:中国国际金融

1-3Q20 业绩符合我们预期

公司公布三季报业绩:1-3Q20 期间公司收入11.36 亿元,同比增长6.09%;归母净利润1.62 亿元,同比增长23.44%。对应3Q 期间公司营业收入4.69 亿元,同比增长63.46%,环比增长34.35%;归母净利润0.68 亿元,同比增长72.46%,环比增长27.67%。公司业绩符合我们的预期。

发展趋势

收入确认稳健,订单持续增长。公司中报披露的其1H20 期间55%的新增订单高增速逐步在3Q 期间有所体现,收入增速与此前订单增速相符;此外,据公司调研交流,公司今年以来整体业务中标率有所提升,成长动能仍然较为充沛。

核电:公司1H20 期间新增订单2.78 亿元、同比高增71%,而9 月9 日公司公告继续新增中标1.50 亿元,订单持续有所支撑;向前看,据公司调研会议记录,公司预计未来几年我国每年保持4-6 台新核电机组的获批建设,对应预计公司每年将新增阀门订单约3 亿元,并叠加备件、维修等需求每年预计2-3 亿元,公司表示其核电阀门业务订单需求有望持续有所支撑;? 冶金:公司业务受益于设备更新迭代需求、技术改造需求、钢铁产能异地搬迁需求,我们预计公司板块订单有望持续稳健成长;

1-3Q20 业绩符合我们预期

公司公布三季报业绩:1-3Q20 期间公司收入11.36 亿元,同比增长6.09%;归母净利润1.62 亿元,同比增长23.44%。对应3Q 期间公司营业收入4.69 亿元,同比增长63.46%,环比增长34.35%;归母净利润0.68 亿元,同比增长72.46%,环比增长27.67%。公司业绩符合我们的预期。

发展趋势

收入确认稳健,订单持续增长。公司中报披露的其1H20 期间55%的新增订单高增速逐步在3Q 期间有所体现,收入增速与此前订单增速相符;此外,据公司调研交流,公司今年以来整体业务中标率有所提升,成长动能仍然较为充沛。

核电:公司1H20 期间新增订单2.78 亿元、同比高增71%,而9 月9 日公司公告继续新增中标1.50 亿元,订单持续有所支撑;向前看,据公司调研会议记录,公司预计未来几年我国每年保持4-6 台新核电机组的获批建设,对应预计公司每年将新增阀门订单约3 亿元,并叠加备件、维修等需求每年预计2-3 亿元,公司表示其核电阀门业务订单需求有望持续有所支撑;? 冶金:公司业务受益于设备更新迭代需求、技术改造需求、钢铁产能异地搬迁需求,我们预计公司板块订单有望持续稳健成长;

能源:我们预计公司该板块业务受益于项目型市场建设进度修复、以及产能搬迁及投建,未来板块订单有所支撑。

3Q20 期间公司毛利率、费用率有所下滑,整体净利率仍然稳健。

公司3Q20 期间毛利率33.0%,同比下滑2.2ppt,环比下滑2.9ppt。

公司3Q20 期间销售、管理、研发费用率分别6.6%、3.7%、5.4%,分别同比变化-3.4ppt、-2.7ppt、+2.4ppt,环比变化-3.2ppt、-0.2ppt、+0.6ppt;公司3Q20 期间归母净利润率14.4%,同比增长0.8ppt,环比下降0.8ppt。

盈利预测与估值

维持2020 年和2021 年盈利预测不变。当前股价对应2020/2021年25.2 倍/19.7 倍市盈率。我们维持跑赢行业评级,维持14.00 元目标价,对应26.9 倍2020 年市盈率和21.1 倍2021 年市盈率,较当前股价有6.9%的上行空间。

风险

核电建设不及预期,收入确认不及预期,市场竞争加剧。

能源:我们预计公司该板块业务受益于项目型市场建设进度修复、以及产能搬迁及投建,未来板块订单有所支撑。

3Q20 期间公司毛利率、费用率有所下滑,整体净利率仍然稳健。

公司3Q20 期间毛利率33.0%,同比下滑2.2ppt,环比下滑2.9ppt。

公司3Q20 期间销售、管理、研发费用率分别6.6%、3.7%、5.4%,分别同比变化-3.4ppt、-2.7ppt、+2.4ppt,环比变化-3.2ppt、-0.2ppt、+0.6ppt;公司3Q20 期间归母净利润率14.4%,同比增长0.8ppt,环比下降0.8ppt。

盈利预测与估值

维持2020 年和2021 年盈利预测不变。当前股价对应2020/2021年25.2 倍/19.7 倍市盈率。我们维持跑赢行业评级,维持14.00 元目标价,对应26.9 倍2020 年市盈率和21.1 倍2021 年市盈率,较当前股价有6.9%的上行空间。

风险

核电建设不及预期,收入确认不及预期,市场竞争加剧。