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江苏神通(002438)2020一季报点评:疫情影响短期业绩承压 维持全年预测

发布时间:2020-04-27    研究机构:国信证券

  一季度收入同比降低23%,业绩同比降低19%

  公司发布2020 年一季报,实现营收3.17 亿元,同比-23.37%;归母净利润0.41 亿元,同比-18.73%,下滑主要系疫情影响公司及产业链上下游复工延后所致。公司20Q1 毛利率/净利率分别为34.76%/12.95%,同比+3.48/0.74 个pct,主要系产品结构变化所致;公司20Q1 销售/管理/研发/财务费用率分别为9.51%/4.64%/2.74%/1.36%,同比变动1.17/0.39/1.20/0.21 个pct。公司20Q1 经营性现金流净额-0.15 亿元,同比增加0.38 亿元,显著改善。

  核电乏燃料后处理业务取得突破,打开新空间运营核电站每年会产生20-25 吨乏燃料,以前主要暂存在核电站乏燃料贮存池,随着时间推移已经逐渐饱和,我们预计2025 年将达到临界点,且运营核电站数量从2014 年的22 台快速增至2019 年的47 台,乏燃料年均产生量快速增加,当前乏燃料处理厂建设已迫在眉睫,预计至少需新建6 个200 吨乏燃料处理厂才能满足需求。当前第1 个乏燃料处理厂已开启招标,江苏神通(002438)深度参与核废物取样装置、空气提升装置等项目的研发和制造,19 年已取得0.88 亿的相关订单,打开公司业务新的增长,预计20 年有望持续获得新的相关订单。此外,公司各项业务均呈向好趋势,公司计划20 年力争实现营收/归母净利润29.80%/30%-60%增长。

  新股东协同效应加速公司合同能源管理(稳定现金流)业务成长合同能源管理项目的商业模式是一次性投入建设节能系统,建成后向客户提供节能服务在5-6 年内持续收取费用获取收入,公司19 年取得2.8 亿元订单,实现收入/净利润1.15/0.46 亿元,净利率约40.35%,预计20 年有望获得不超过5.5 亿元订单,保守估计投产后有望带来新增年均1 亿收入,这将改善公司业务结构,进一步加速公司成长。

  盈利预测与投资建议:

  预计2020-22 年归母净利润为2.51/3.43/4.30 亿元,对应PE 15/11/9倍。维持“买入”评级。

  风险提示:股权变更风险;行业景气下行;关联交易过大的风险。

申请时请注明股票名称