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江苏神通(002438):1Q20业绩符合预期 关注核电等业务成长

发布时间:2020-04-27    研究机构:中国国际金融

业绩回顾

1Q20 业绩符合我们预期

公司发布1Q20 业绩报告:营业收入3.17 亿元,同减23.37%,归母净利0.41 亿元,同减18.73%,对应EPS 为0.08 元。业绩符合预期。

发展趋势

1Q20 收入受疫情影响下滑,但订单旺盛,盈利水平提升。公司于2 月11 日复工,但疫情影响公司上下游及配套件供应商导致2 月交付较弱,公司3 月起已逐步恢复正常运营。并且公司网上招标比例上升,弥补公司线下销售不足,使得一季度订单同比有所提升。盈利角度而言,1Q20 毛利率34.8%,同比+3.5ppt,净利率13.0%,同比+0.7ppt 略有提升。

公司有望受益于核电重启,板块业绩有望持续稳定成长。据公司披露,2020 年有望迎来有示范快堆2 号机组、田湾78、徐大堡34 等项目招标,2021 年有望迎来出口巴基斯坦的C5 项目、广核的苍南核电、国核项目以及后处理等项目招标。公司核级蝶阀和核级球阀竞争优势明显,公司2019 年核电业务新增订单4 亿元,未来每年有望保持3 亿元左右新增订单、以及2-3 亿元备件订单,拉动公司板块业绩。

冶金板块市占率有望持续提高。公司专注于冶金板块的冶金板块的特种专用阀门,在该领域市占率约70%。我们预期随着公司产品线的扩充,整体市占率有望扩大。

津西钢铁业务的打造有望拉动公司节能服务等领域成长。公司计划将津西钢铁打造成公司产品应用的样板工程,技术研发基地。公司预计2020 年有望获得津西钢铁订单6.3 亿元、主要是在节能环保领域。而公司子公司瑞帆节能主要为钢铁冶金企业提供合同能源管理,2020 年净利润承诺目标5200 万元、同比增长16%,支撑公司业绩

盈利预测与估值

维持2020 年和2021 年盈利预测不变。当前股价对应2020/2021年15.2 倍/11.9 倍市盈率。维持跑赢行业评级和9.10 元目标价,对应17.5 倍2020 年市盈率和13.7 倍2021 年市盈率,较当前股价有14.9%的上行空间。

风险

核电建设不及预期,竞争加剧,逐渐扩大的应收账款回款风险。

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