移动版

江苏神通(002438):业绩稳健增长 积极开拓核电后市场

发布时间:2020-03-31    研究机构:华金证券

  事件:公司公布2019 年年报,实现营业收入13.48 亿元,同比增长23.98%;归属于上市公司股东的净利润1.72 亿元,同比增长66.47%。拟每10 股派发现金股利0.5元(含税),现金分红比率14.32%。

  投资要点

  业绩符合预期,新增订单稳健。公司年报业绩和业绩快报基本一致,符合预期。其中,第四季度实现营业收入2.77 亿元,同比增长27.65%,实现净利润0.41 亿元,同比持平。由于公司是订单式、多品种经营,业绩在季度之间的波动属于正常经营行为。年报披露,公司累计取得新增订单17.30 亿元,同比去年增长28.15%。

  冶金、核电盈利贡献大,能源行业毛利率提升显著。公司综合毛利率35.95%,同比提升3.77 个百分点。分行业来看,冶金行业实现收入4.39 亿元,同比增长58.22%,毛利率34.15%,略微下滑0.62 个百分点;核电行业实现营业收入2.96亿元,同比增长16.82%,毛利率49.28%,略微下滑0.74 个百分点;能源装备行业实现收入4.46 亿元,同比增长10.7%,毛利率18.14%,大幅提升6.34 个百分点。

  持续研发投入,期间费用率保持稳定。作为高新技术企业,公司高度重视并持续加大新产品的研发投入力度,以实现自身研发综合实力和产品竞争力的提升,保持科技创新引领企业发展。2019 年,公司研发投入6,340.57 万元,占营业收入的比例为4.70%。同比2018 年的4.57%略有增长。

  经营性现金流同比下降。公司经营性现金流1.14 亿元,同比2018 年减少0.3 亿元。

  主要原因是公司应收账款出现较大增长,同时经营性应付项目下降。背后可能的原因为公司加大销售力度,放宽付款条件。

  核电后市场值得期待。公司自2016 年以来已开始布局乏燃料后处理产品线,在服务核电站建设和运营阶段设备供应的同时,积极布局核电应用的后端产业,是公司在后核电时代的重要战略方向。公司已投入人力、物力、财力研发了气动送取样系统、空气提升、料液循环及贮存井等乏燃料后处理关键设备。 2019 年,乏燃料后处理领域已陆续取得业务订单0.88 亿元。未来在该领域的拓展值得期待。

  投资建议:我们预测公司2020 年至2022 年每股收益分别为0.5、 0.63 和0.78元。对应PE 分别为14.8、11.7、9.5 倍,考虑到公司深耕核电领域,且核电行业处于缓慢复苏过程中。同时,公司股价具有足够的安全边际,给予买入-B 建议。

  风险提示:宏观经济下滑、核电行业政策不确定、冶金行业景气度下滑、石化行业开拓新客户受阻。

申请时请注明股票名称