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江苏神通(002438):业绩基本符合预期 2020年有望保持高速成长

发布时间:2020-03-31    研究机构:中国国际金融

  2019 年业绩基本符合预期

  公司公布2019 年业绩:收入13.48 亿元,同比增长23.98%;归母净利润1.72 元,同比增长66.47%,对应每股盈利0.35 元。公司此前已发布业绩快报,本次业绩基本符合市场及与我们的预期。

  发展趋势

  2019 年业绩受益于冶金行业供给侧改革与核电重启,业务高速成长、盈利能力稳健。

  2019 年,公司冶金、核电、能源行业分别实现营业收入4.39、2.96、4.45 亿元,分别同比+58%、+17%、+11%;板块毛利率分别34.2%、49.3%、18.1%,分别同比-0.6ppt、-0.7ppt、+6.3ppt。

  在核电领域,2019 年我国恢复新建机组的审批建设,公司作为我国核电阀门的主要供应商,持续占据核级蝶阀、核级球阀90%以上的订单,显著受益于行业需求复苏;

在冶金领域,公司持续抓住行业供给侧改革级行业成长的机遇,持续向各大钢铁企业高炉系统推广,享受高速成长。

  在手订单支撑业绩,公司目标2020 年净利润增长30-60%。

  截至2019 年底,公司累计取得新增订单17.30 亿元,其中核电、冶金、能源装备事业部分别4.00、5.05、1.55 亿元,无锡法兰、瑞帆节能分别3.90、2.80 亿元。我们预计公司在核电领域部分大订单有望于2H20 陆续交货,在冶金领域有望持续享受供给侧改革红利。我们预计公司2020-21 年业绩将持续景气。

  公司同时发布2020 年经营计划,公司力争实现营业收入17.50 亿元、同比增长29.8%,力争实现归母净利润同比增长30-60%。

  盈利预测与估值

  我们看好未来2 年行业需求的持续景气、以及公司持续获取与兑现订单的能力,因此上调2020 年净利润预期30%至2.53 亿元,同时引入2021 年3.23 亿元的净利润预期,当前股价对应2020/2021年14.2 倍/11.1 倍市盈率。由于疫情或对市场及公司的影响可能持续,因此我们维持跑赢行业评级和9.10 元目标价,对应17.5/13.7x2020/2021e P/E,较当前股价有23.0%的上行空间。

  风险

  核电、冶金行业需求不及预期,公司订单交付不及预期等。

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