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江苏神通(002438):业绩符合预期 乏燃料后处理布局积极

发布时间:2020-03-31    研究机构:国泰君安证券

本报告导读:

公司年报业绩符合预期,新增订单高速增长,乏燃料后处理业务先发优势明显。

投资要点:

结论:年报业绩符合预期,新增订单高速增长。考虑新冠疫情影响,下调公司2020-2022 年EPS 为0.49(-0.07)、0.65(-0.03)、0.76 元;考虑乏燃料后处理等未来成长性,维持目标价11.2 元,对应22 倍PE,增持。

公司年报业绩符合预期,新增订单维持高增长。①公司2019 年收入13.5亿元,同比增长24%;归母净利润1.72 亿元,同比增长66%;扣非归母净利润1.41 亿元,同比增长91%。业绩符合预期。②传统行业需求回暖,公司订单显著增长。公司2019 年累计新增订单17.3 亿元,同比增长28%;其中核电订单4.0 亿元(含乏燃料后处理项目0.88 亿元),同比增长167%,处于历史高位。③公司公告,2020 年营收计划17.5 亿元,同比增长30%;归母净利润同比增长区间为30-60%。

受益核电重启,公司乏燃料业务布局积极。①三代核电机组有望进入批量化建设时代。核电机组开工后,陆续开始阀门设备招标。公司核级蝶阀和核级球阀产品的细分领域市占率90%以上,假设每年开工4-6 台核电机组,则公司对应的年阀门需求约为6 亿元。②我国在运核电机组47 台,居全球第三,预计每年产生的乏燃料将超过1,500 吨,乏燃料累计总量约为1 万吨;目前我国乏燃料后处理厂处理能力不到300 吨/年,乏燃料后处理迫在眉睫。公司已取得阀门、气动送取样系统等订单,将在2020 年下半年陆续交货,在核电乏燃料后处理市场占得先机。

催化剂:下游客户大额订单。

风险因素:核电机组核准低于预期、下游行业需求波动风险。

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