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江苏神通(002438):传统行业需求回暖 充分受益核电重启

发布时间:2019-11-17    研究机构:国泰君安证券

本报告导读:

传统行业需求回暖,公司盈利拾级而上。公司核电阀门产品领域市占率90%以上,有望受益核电重启。

投资要点:

结论:传统行业需求回暖,公司近两年订单显著增长,公司盈利拾级而上。

三代核电机组有望进入批量化建设时代,公司核电阀门产品领域市占率90%以上,有望受益核电重启。预计公司2019-2021 年EPS 为0.37、0.56、0.68 元。考虑公司竞争优势突出,以及未来业绩增速,给予目标价11.2元,对应2020 年20 倍PE,增持。

传统行业需求回暖,公司盈利拾级而上。①受益供给侧改革等影响,下游冶金、化工盈利回升,企业项目建设、技改和备件市场需求提振公司阀门需求。②公司近两年订单显著增长,盈利拾级而上。公司2019H1 累计新增订单7.2 亿元,同比增长19%。③公司竞争优势突出,冶金阀门产品领域市占率达70%以上。与津西钢铁关联交易3.35 亿元,销售阀门、及合同能源管理服务等。

受益核电重启,公司乏燃料业务布局积极。①10 月16 日漳州核电1 号机组FCD,是“十三五”首台正式开工的核电机组,三代核电机组有望进入批量化建设时代。②核电机组开工后,陆续开始阀门设备招标。公司核级蝶阀和核级球阀产品的细分领域市占率90%以上,假设每年开工4-6 台核电机组,则公司对应的年阀门需求约为6 亿元。③我国在运核电机组47台,居全球第三,乏燃料后处理迫在眉睫。公司签订1,200 万元的核化工气动送样系统的合作研发合同,在核电乏燃料后处理市场占得先机。

催化剂:下游客户大额订单。

风险因素:核电机组核准低于预期、下游行业需求波动风险。

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